農藥板塊來（lái）年春耕行情可期（qī），建議（yì）關注這三條主線！

全球農藥在耕地麵積承壓與糧食需求增長的矛盾中前行（háng），當下以“使用量零增長”意味（wèi）著農藥正著眼於低毒與高附加值尋（xún）找發展空間，由（yóu）於農（nóng）藥的甜點區在產權農藥上，且研發投入與研發（fā）周期不斷提高的當下，尾部企業生（shēng）存壓力不斷加深。

就（jiù）國內（nèi）企業而言（yán），原藥-製劑的一體化是努力（lì）的主（zhǔ）要方向，對（duì）於植（zhí）保一（yī）體化的商業模式（shì）依然缺乏體量和渠道的支撐，區域（yù）集中的產業特（tè）征與其出口導向型的產業結構密切相（xiàng）關，但近年經濟發達地區對於環保、能耗（hào）的要求逐步提高，農藥（yào）產業（yè）麵臨著區（qū）域結構和產品結構（gòu）的深（shēn）刻調整壓力，近10年（nián）的低資產（chǎn）回報（bào）率使得尾部企業尤（yóu）其捉襟（jīn）見肘，頭部企業份額正加速提升，存量競爭的壓（yā）力（lì）持續加大（dà），集中度和技術含量是其主要抓手（shǒu）。

從景氣度的（de）角度出發，農產品價格近10 年的下跌從需（xū）求（qiú）端給（gěi）農資行業造成了巨大的挑戰，2020H1 的全球（qiú）疫情更是雪上加霜，進（jìn）入2020Q2 農產品價格（gé）驅動需（xū）求、疫情衝擊海外供應疊加草甘膦遭遇水患，共振的兩端將產業鏈庫存消耗殆盡，作為（wéi）供應全（quán）球70%農藥需求的中國市場農藥產品價（jià）格持續（xù）抬升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格衝鋒”，草甘膦，草銨膦，吡蟲啉，丙環唑等優勢品種價格翻倍。

展望明年，農資周期仍然受到種（zhǒng）植利潤回歸驅動，見底的庫（kù）存會對明年春耕景氣度形成有效的支撐。由於農藥出口比重大，邊際降溫的原料價格和海運費甚（shèn）至匯率會加快企業（yè）利潤的釋放（fàng），加上雙控政策（cè）的放緩，預計Q4 農藥（yào）企業盈利表現超越季節（jiē）性的約束。

種植（zhí）利潤驅動農資（zī）需求回暖，彈性產能不足加劇供需緊張。由於長（zhǎng）期低（dī）價四大原糧全球庫存已從2015 年高（gāo）位回落，庫銷比（bǐ）的持續回落反映部（bù）分的糧食供應壓力，疊（dié）加近兩年極端天氣連續衝擊糧食產量預期（qī），導致國際原糧價格持續回暖。回顧（gù）曆史表現，種植麵積的增（zēng）減（jiǎn）滯（zhì）後於（yú）糧價拐點12 至18 個月，這意味著次年的種植意向與本年農作物價（jià）格的水（shuǐ）位關聯度（dù）較高，當（dāng）前糧食價格的（de）高位運行有望延長本輪的種植（zhí）周期（qī），帶（dài）動化肥和農藥等農資需求（qiú）有（yǒu）望繼續回（huí）暖。

兩年來農藥供應（yīng）鏈受到公共（gòng）衛生事件和極端天（tiān）氣的連續衝擊，以草（cǎo）甘膦為代表的部分品種過剩（shèng）產能基本（běn）出清，供需關係日益趨向緊張。一方麵是渠道（dào）商仍需要（yào）補庫以維持庫銷比，另一方麵是下半年南美銷售旺季+明年北半球春耕指向需（xū）求的連續性，短期而言還有冬奧會限產的隱憂，農藥供需錯配有望延續至（zhì）明年二季（jì）度。

原料價格（gé）邊際走弱，行業利潤進入拐點。2021 年以（yǐ）來原料價格衝高回落，農藥（yào）位於（yú）精（jīng）細（xì）化工鏈條的末端，滯後的價（jià）格傳（chuán）導使得前三季度成本承壓，農藥行業利潤增長並不明顯。

從成本傳導的節奏看，基礎化學（xué）原料、化學原料及化學製品製造（zào）業PPI在20年Q3 啟動上行，但終端農藥製造PPI上漲相對滯後，直到21年（nián）中旬（xún）才恢複去年同期水（shuǐ）平，高漲的原料成本對利潤率（lǜ）形成持續壓製。

十（shí）月份後常見化（huà）工原材料如黃磷、甘氨酸、甲醇、醋酸、氯乙酸、甲（jiǎ）苯等均有不同程度的回調，疊加（jiā）海運（yùn）價格邊際下降，預期Q4 農藥（yào）成本（běn）持續回落。在中性（xìng）的預期下，農藥景氣度維（wéi）持高位運行，成本下降所（suǒ）釋（shì）放的利潤（rùn）以及下遊補庫周期，農藥（yào）板塊Q4 有望有超（chāo）季節性的業績表現。

樂觀預期下，春（chūn）耕傳統旺季臨近，國內（nèi）原藥（yào）供應鏈（liàn）或在冬奧會、大氣防治（zhì）、冬季疫情等不確定因素下繼續受限，由（yóu）供需錯配激（jī）化驅（qū）動景（jǐng）氣度繼續上行。

當前春水堂视频入口建議關注農藥行（háng）業的三條主線：

一是種植周期下農藥景（jǐng）氣度繼續走高（gāo），農藥行（háng）業迎來（lái）價量雙升的（de）業績修複（fù）機遇，具備中短期的配置機遇；

二是轉基因獲（huò）批後國內草甘膦等除（chú）草劑迎來國內市場（chǎng）機遇，市占率領先的公司受益更大（dà）；

三是剛需市場下農（nóng）藥新老品種迭代替（tì）換，如草銨膦的成長性機遇，關注具備技術積澱+產能儲備的公司。（文章來（lái）源：現代農藥）

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