農藥板塊來年春耕行情可期（qī），建議關注這（zhè）三條主線！

全球農藥在耕地麵積承壓與糧食需求增長的矛盾中前行，當下以“使用量零增長（zhǎng）”意（yì）味著農（nóng）藥正著眼於低毒與高附加值尋找發（fā）展空間，由於農藥的甜點區在產權農（nóng）藥上，且研發投入與研發周期不（bú）斷提高的當下，尾部企業生存壓力不（bú）斷加深。

就國內企業而言（yán），原藥（yào）-製劑的一體化是努力的主（zhǔ）要（yào）方向，對於植保一體化的商業模式依然缺乏（fá）體（tǐ）量和渠（qú）道的支撐，區域集中的產業特（tè）征與其出（chū）口導（dǎo）向型的產業結構密切相關，但近年經濟發達地區對於環（huán）保、能耗的要求逐步（bù）提高，農藥產業麵臨著區域結（jié）構和產品結構的深刻（kè）調整壓力，近10年的低資產回報率使得（dé）尾部企業尤其捉襟見肘，頭部企業份額正加速提升，存量競爭（zhēng）的壓力持續加大，集中度和技術含（hán）量是其主要抓手。

從景氣度的角度出發，農產品價格（gé）近10 年的下跌（diē）從（cóng）需求端給（gěi）農資行業造成（chéng）了巨大的挑戰，2020H1 的全（quán）球（qiú）疫情更是（shì）雪上加霜，進入2020Q2 農產品價（jià）格驅動（dòng）需求、疫（yì）情衝擊海外供應疊（dié）加草甘膦遭遇水（shuǐ）患，共振的兩端（duān）將產業鏈庫存消耗殆盡，作為供應全球70%農藥需求的中國市場農藥產品（pǐn）價格持續抬升，並在2021Q3 的限電限產中開始“價格（gé）衝鋒”，草（cǎo）甘（gān）膦，草銨膦，吡蟲啉，丙環唑等優勢品種價格翻倍。

展望（wàng）明年，農資周期仍然受到種植利潤回歸驅動（dòng），見底的庫存會（huì）對明年春耕（gēng）景氣度形成有效的支撐。由於農藥出口比重大，邊際降溫的原料價格和海（hǎi）運費甚至匯（huì）率會加快企業利潤的釋放，加上（shàng）雙控政策的放（fàng）緩，預（yù）計Q4 農藥企業盈利表（biǎo）現超越季節性的約束。

種植利潤驅動農資需求回暖，彈性產能不足（zú）加劇供需緊張（zhāng）。由（yóu）於（yú）長期低價四大原糧全球庫存已從2015 年（nián）高位（wèi）回落，庫銷比的持續回落反映部分的糧食供應壓力，疊加（jiā）近兩（liǎng）年極端天氣連續衝擊糧（liáng）食產量預期，導致國際原糧價格持續回（huí）暖。回顧（gù）曆史表（biǎo）現，種植麵積的增減滯後於糧價拐點12 至18 個月，這意味著次年的種植意向與（yǔ）本年農作物價格的水位（wèi）關聯度較高，當前糧食價格的高位運行有望（wàng）延長（zhǎng）本輪的（de）種植（zhí）周期，帶動化肥和農藥等農資需求有望繼續回暖。

兩年來農藥（yào）供應鏈受（shòu）到公共衛生事件和極端天氣的連（lián）續衝擊，以草甘膦（lìn）為代表的部分品種過剩（shèng）產能（néng）基本出清，供需關係日益趨向（xiàng）緊張。一方麵是渠（qú）道商仍需要補庫以維持庫銷比，另一方麵是下半年南美銷售旺季+明年北半球春耕指向需求的連續性，短期而（ér）言還有冬奧（ào）會限產（chǎn）的隱憂，農藥供（gòng）需錯配有望延續至明年二季度。

原料價格邊際走弱，行（háng）業利潤（rùn）進入（rù）拐點。2021 年以來原料價格（gé）衝高回落，農藥位（wèi）於精細化（huà）工鏈條的末端，滯後的（de）價格傳導使得前三季（jì）度成（chéng）本承壓，農藥行業利潤增長（zhǎng）並不明顯。

從成本傳導的節奏看，基礎化學原料、化（huà）學原料（liào）及化學製品製造業PPI在（zài）20年Q3 啟動上行，但終端（duān）農藥製造PPI上漲（zhǎng）相對滯後（hòu），直到21年中旬（xún）才恢複去年同期水平，高漲的原料成本對利潤（rùn）率形成持續壓製。

十月份後常見化工原材料如（rú）黃磷、甘氨（ān）酸、甲醇、醋（cù）酸、氯乙酸、甲苯等均有不同程度的回調，疊（dié）加海運價格邊際下降（jiàng），預期Q4 農藥成本持續（xù）回落。在中性的預期下，農藥景氣度維持高（gāo）位運行，成本下降所（suǒ）釋放的利潤以及下遊補庫周期，農藥板塊Q4 有望有超季節性的業績表現。

樂觀預期下，春（chūn）耕（gēng）傳統旺季臨近，國內原藥供應鏈或在冬奧會、大氣防治、冬季疫情等不確定因素下（xià）繼續受（shòu）限，由供需錯配激（jī）化驅動景氣度（dù）繼續上行。

當前春水堂视频入口建（jiàn）議關注農藥行（háng）業的三條主線：

一是種植（zhí）周（zhōu）期下農藥景氣度繼續走高，農（nóng）藥行業迎來價量雙升的（de）業績修複機遇，具備中短期的配置機遇；

二是轉基（jī）因（yīn）獲批後國內草甘膦等除草（cǎo）劑迎來國內市場機（jī）遇，市占率領先的（de）公司受益更大；

三是剛需市場下農藥新老（lǎo）品種迭代替換，如草銨膦的成長性機遇，關注具備技術積澱+產能儲備的公司。（文章來源：現代農藥）

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