農藥龍頭公（gōng）司擴張產（chǎn）能！提升市（shì）占率，打造成長空間！

2020年上半年，農藥（yào）行業海內外上市公司相繼披露中（zhōng）報，春水堂视频入口發現（xiàn），全球農化需求弱複蘇，國內農藥（yào）產品（pǐn）價量觸底企穩（wěn），盈利穩（wěn）增長；由龍（lóng）頭公司引領，農藥（yào）行業進入（rù）了新一輪產（chǎn）能快速擴張期（qī），市場及盈利繼續（xù）向龍頭集中。
1、海外供給收（shōu）縮（suō）疊加以量補價，農藥板塊穩增（zēng）長（zhǎng）
A股上市的農藥公司（sī）共23家，其中農藥製劑包括安道麥（mài）、諾普信、海利爾（ěr）、國光股份（fèn），農藥原藥包括揚農化工、利（lì）爾化學、江山股份、中旗股份（fèn）、百傲化學、聯化科技（jì）、湖南海利（lì）、利民股（gǔ）份、長青股份、新農（nóng）股份、蘇利股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐股份、雅本化學、豐（fēng）山集團，以（yǐ）及農藥流通（tōng）企業中農立華（huá）。
2020年上半年，國內農藥板塊總營收為375.79億（yì）元，同比+19%；歸母淨（jìng）利潤為38.54億元，同比+11%。其（qí）中（zhōng）揚農化工上半年淨利潤為8.27億元，占比21%。在全（quán）球經濟（jì）衰退、新冠疫情（qíng）蔓（màn）延（yán）、中美貿易摩擦升級等多（duō）重困難的疊加挑（tiāo）戰下，以揚農化工為代表的優質龍頭企業、借助國內兩化合並規模優勢積極推進複工複產，國際農藥市（shì）場持續深化（huà）與跨國公司的戰略合作，繼續深挖重點品種潛力，加大銷量，以量補價。
根（gēn）據世界農化網上第二季度（dù）以來披露的新建項（xiàng）目跟蹤情（qíng）況，總（zǒng）計（jì）40個（gè）（不完全統計（jì）），發現農藥行業相比於其（qí）他板塊來說，上市公司與非上市（shì）公司均有持續的產能（néng）擴建項目，企業新增（zēng）資本開支意願較強。值得關（guān）注的（de）是內蒙古有多（duō）個（gè）項目在建，未來也有望承接江蘇地區轉移。
2  產品價格築底企穩，國（guó）內新增登記（jì）大幅增長
近年（nián）來，我國農（nóng）藥工業快速發展（zhǎn），已形成了（le）包括科研開發、原藥（yào）生產、製劑加工、原材料（liào）及中間體配套較為完整的（de）農藥工業體係。全球農（nóng）藥生產專業分工的不斷深化，中國已成為全球農藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之一。由於環保監管趨嚴、行業開始淘汰落後產能（néng），我國農藥產量（liàng）開始呈現下（xià）降趨勢；但規模化農藥（yào）生產企業得益於行業集中，營業收入、淨利潤、毛利率、淨利（lì）率均（jun1）呈現上升趨勢。隨著行業競爭的加劇以及環保壓力加（jiā）大，我國農藥行業正進入新一輪整合期。我國農藥產量快速下滑階段預計（jì）已（yǐ）基本結束，優勢龍頭企業市占率隨著（zhe）兼（jiān）並重組及（jí）產能擴建快速提升。
草甘膦當前價格為（wéi）2.18萬（wàn）元/噸，第二季度（dù）期間因洪水影響部分（fèn）產能開工情況（kuàng），產品價格（gé）進入短期上行通道。未來隨著行業集中度（dù）繼續提（tí）升，環（huán）保高壓，落後（hòu）產能淘汰，成本支撐，價格有望（wàng）進一步修（xiū）複。國內抗（kàng）草甘膦轉基因種子的（de）商業化推廣加快，屆時需求有望爆發式增長。
草銨（ǎn）膦當（dāng）前價（jià）格為（wéi）15萬元/噸，2020上半年在企（qǐ）業成本支撐下價格迎來底部修複。據（jù）測算，到（dào）2020年後，全球至少禁用百草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦來替代，考慮下遊需求剛性，同時企業成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為7.8萬元/噸，行業在建及（jí）規（guī）劃產能較多，未來3年預計（jì）全球（qiú）新增總產（chǎn）能2.8萬噸，增加64.07%。中美貿易緩和有望帶來進口大豆增長從而麥草畏需求邊（biān）際改善。
聯苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接近曆史價格底部，衛生菊酯長期受益於替代高毒（dú）殺蟲劑，氣候變暖帶來的需（xū）求量增量，行業（yè）中期景氣程度高，價格變動（dòng）趨勢有望扭轉（zhuǎn）。
阿維（wéi）菌素當（dāng）前價格為67萬元（yuán）/噸，國內供給（gěi）集中，產品價格相對穩定，新增產能較少，企業能夠維持較好的（de）盈利水平。
農藥登記重（chóng）啟增長，吡唑醚菌（jun1）酯迎（yíng）來（lái）大（dà）規模商業推廣。根（gēn）據世界農化網統計數（shù）據：2020年上半年國（guó）內新增農藥登記474項，其中大田用藥445項，衛生用藥29項。登記總量（liàng）同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記數（shù）量急劇下滑（huá）之後（hòu），2020年（nián）上（shàng）半年（nián）農藥登記數量明顯回升，但相比於2017年和2018年仍然有非常大的差距。獲登多的農（nóng）藥類別為除草劑（172項）、殺（shā）菌劑（113項）、殺蟲劑（96項）、植物生（shēng）長調節劑（33項）。單劑中，噻（sāi）蟲胺（10項）、噻蟲嗪（8項（xiàng））和噁唑酰草（cǎo）胺（8項）為獲登多的農藥產品。混劑（jì）中獲登多的（de）為氰氟草酯和噁唑酰草胺（àn）的複配（9項）、乙（yǐ）蟎唑和（hé）聯苯肼（jǐng）的複（fù）配（5項）以及乙羧氟草醚和草（cǎo）銨（ǎn）膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登記數量多的5種有效成分依次為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（àn）（24項）、噻蟲（chóng）嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作物（wù）有70多種，主要集中在水稻、柑橘樹、小（xiǎo）麥等。
3  全球農化需求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著
海外跨（kuà）國巨頭的整合已經初步結束，營業收入變化回歸到（dào）內（nèi）生增長，整體呈現弱（ruò）複蘇。二季度（dù）開（kāi）始新冠疫情影響減弱，全球（qiú）大部分地區天氣處於相對有利（lì）情況，農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上半年不同地區的銷售情況看，拉丁美洲與亞（yà）太地區（qū）顯著增（zēng）長，北（běi）美地區實現修複式增長，歐洲地（dì）區（qū）因（yīn）經銷商提前補庫需求部分前置（zhì）至一季度（dù），二季度略（luè）有下滑。從產品結構上看巴西地區的玉米、甘蔗、大豆種植麵（miàn）積增長有利拉動了農化需求。
3.1  拜耳
巴斯夫（fū）農業業務（農業解決方案（àn）事業（yè）部）上半年實現營收355億（yì）元，同比增長4.1%；營（yíng）業利潤68億元，同比（bǐ）增長10.7%；EBITDA為96億元，同（tóng）比增長8.9%。種（zhǒng）子（zǐ）業務、殺蟲劑、殺（shā）真菌劑和除（chú）草劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半（bàn）年相比，由於北美和拉丁美洲的產量增加，農業解決方案部門的銷（xiāo）售額略有改善。相比之下，在南美、非洲和中東地（dì）區銷售受到了匯率的負麵影響。價格方麵基本與去年同期持平（píng）。EBIT略有提高，這主要是較高的銷售額和（hé）較低的固定成本推動的。
2020年Q2與2019年Q2相比，北美的（de）除草（cǎo）劑和殺菌劑（jì）的銷量增加，但價格相對降低。在亞洲的銷售額大幅提高，主要（yào）得益於中國、印度和澳大利亞的（de）高銷量以及價格的小幅上漲。而在南美、非洲（zhōu）、中東（dōng）地區的銷（xiāo）售額也大幅增長，尤其是在巴西和阿根廷。
3.3  科（kē）迪華
富美實上半年（nián）實現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利潤27.5億元，同比增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與（yǔ）去年同期相比，收入下降（jiàng）了大約（yuē）2%，主要因為持續集中精力減少經（jīng）銷商的苗前除草（cǎo）劑庫存。這部分被（bèi）對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推（tuī）出的苗前除草劑Authority® Edge的強勁需求所抵消。由於對抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在加拿大的持續使用推動了兩位數的增長。
（2）拉（lā）丁（dīng）美洲：由於阿根廷的強勁增（zēng）長和（hé）巴西的兩位數增長，收入同比增長約12%，剔（tī）除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺（shā）蟲劑（jì）的銷量，而甘蔗再植促進了除草劑的增長。在阿根廷大豆和小麥的銷售拉動殺蟲劑和除草劑的需求。
（3）歐（ōu）洲、中東和非洲地區（qū）：收入同比下（xià）降約5%，排除外匯不利因素後（hòu）下降約2%，主要原因是北（běi）歐、東（dōng）歐和（hé）烏克蘭的炎熱、幹（gàn）燥天氣，這部分地區被特殊作物的（de）殺蟲劑增長和新引入的殺菌劑所抵消。
（4）亞太地區:與去年同期相比，收入保持相對平穩，但剔除外（wài）匯不利因素（sù）後增長了約4%，主（zhǔ）要是受（shòu）印度、澳大利亞和巴基斯坦銷量增長以及該地區價格（gé）小幅上漲的推動。除草劑以及新推出（chū）的Authority® NXT，受印度大豆支撐（chēng）表現強勁。
2020年展望：2020年（nián）的收入（rù）將在大約46.8億美元到48.2億美（měi）元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影響）。預計調整後的（de）EBITDA為12.65億美元至13.25億美元，相比中樞增長6%。2020年（nián）調整後的攤薄每股收益預計在（zài）6.28美元至6.62美元（yuán）之間（jiān），較2019年增長6%。