農藥龍頭（tóu）公（gōng）司（sī）擴張產（chǎn）能！提升市占率，打造成長空間！

2020年上半年，農藥（yào）行業海內外上市（shì）公司相繼披露中（zhōng）報，春水堂视频入口發現，全球農化需（xū）求弱複蘇，國內農藥產品價量觸底企穩，盈利穩增長；由龍頭公司引領，農藥行業進入了新一輪產能（néng）快速擴張期，市（shì）場及盈利繼續向龍頭集中（zhōng）。
1、海外供給收縮（suō）疊加以量（liàng）補價，農藥板塊穩增長
A股上（shàng）市的農藥公司共23家，其中農藥製（zhì）劑包括安道麥、諾（nuò）普信、海利爾、國光（guāng）股份，農藥原藥包括揚農化工、利爾化學、江（jiāng）山（shān）股份（fèn）、中旗股（gǔ）份、百傲化學、聯化科（kē）技、湖南（nán）海利、利民（mín）股份、長青股份、新農股份、蘇利股份、先達股份、紅太陽、廣信股份、藍豐生化、輝豐股份、雅本化學、豐山集（jí）團，以及農藥流通企業中農立華。
2020年上半年，國內農藥板塊（kuài）總營收為375.79億元（yuán），同比+19%；歸母淨利潤為38.54億元，同比+11%。其（qí）中（zhōng）揚農化工上半年淨（jìng）利潤為（wéi）8.27億元，占比21%。在全球經濟衰退（tuì）、新冠疫情（qíng）蔓延、中美貿易摩擦升級等多重（chóng）困難的疊加挑戰下，以揚農化（huà）工為代表的優質龍頭企業、借助國內兩化合並規模優勢積極推（tuī）進複工複產，國際農藥市場持續深化與跨國公司的戰略（luè）合作，繼續深挖重點品種潛力，加大銷量，以量補價。
根據世（shì）界農化網上第二季度以來披露的新建項目跟蹤情況，總計（jì）40個（不完全統計），發現（xiàn）農藥行業相比於其他（tā）板塊（kuài）來說，上市公司與非上市公司均有持續的產能擴建項目，企業新增資本（běn）開支意願較強。值得關注的是內蒙古有（yǒu）多個項目在建，未來也有望承接江蘇地區轉移。
2  產品價格築底企穩，國內新增登（dēng）記大幅增長（zhǎng）
近年來，我國農藥（yào）工業快速發展，已形成了包括科研開發、原（yuán）藥生產、製劑加工、原材料及中間體配套（tào）較為完整的（de）農藥工業體係。全球農藥生（shēng）產專業分工的不斷深（shēn）化，中國已成（chéng）為（wéi）全球農藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之（zhī）一。由於環保監管趨嚴、行業開始淘汰落後產（chǎn）能，我（wǒ）國農藥產量開（kāi）始呈現下降趨勢；但規模化農藥生產企業得益於行業集中，營業收入、淨利潤、毛利率、淨利率均呈現上升（shēng）趨勢。隨著行業競爭的加劇以及（jí）環保壓力加大，我國農藥行業（yè）正進入新一輪整合期。我國農藥（yào）產量快速下滑階（jiē）段預計已基本結束，優勢龍頭企業市（shì）占率隨著兼並重組及產能擴建快速提升。
草甘膦當前價格為2.18萬元/噸，第二季度期間因（yīn）洪水（shuǐ）影響部分產能開（kāi）工情況，產品價格進入短期上（shàng）行（háng）通道。未來隨著行（háng）業（yè）集中度繼續提升，環保高壓，落（luò）後產能淘汰，成本支（zhī）撐，價格（gé）有望進一步修複（fù）。國內抗草甘膦轉基因（yīn）種子的商業化推廣加快，屆時需求有望爆發式增長。
草銨膦當前價格為15萬（wàn）元/噸，2020上半年在企業成本支撐下價格迎來底部修複。據（jù）測算，到2020年後，全球至少禁用百（bǎi）草枯2.65萬噸，需1.24萬噸草銨膦來替（tì）代，考慮下遊需求剛性，同時企業成本支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為7.8萬（wàn）元/噸，行業在建及規劃產能較多（duō），未來3年預計全球新增總產能（néng）2.8萬噸，增加64.07%。中（zhōng）美（měi）貿易緩和（hé）有望帶來進口大（dà）豆增長從而（ér）麥（mài）草畏（wèi）需求（qiú）邊際改善。
聯（lián）苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接近曆史價格底部，衛生（shēng）菊酯長期受益（yì）於替代高毒殺蟲劑（jì），氣候變暖帶來的需求量增量，行業中期景氣程度（dù）高，價格（gé）變動趨勢有望扭轉。
阿維菌素當前價格為67萬元/噸，國內供給集中，產（chǎn）品（pǐn）價格相對穩定，新增產能較少，企業能夠維持較好的盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡唑醚菌酯迎來大規模商業推（tuī）廣。根據（jù）世（shì）界農化網統計數據：2020年（nián）上半年國內新增農藥登記474項，其中（zhōng）大田（tián）用藥（yào）445項，衛生用藥（yào）29項。登記（jì）總量同比2019年增加378%。繼2019年農藥登記數量急劇下滑之後，2020年上半年農藥登記數量明顯回升，但相比於2017年和2018年仍（réng）然有非常大的差距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項）、殺菌劑（113項）、殺蟲劑（jì）（96項）、植物生長（zhǎng）調（diào）節劑（33項）。單劑中（zhōng），噻蟲胺（10項）、噻蟲嗪（8項）和噁唑酰草胺（8項）為獲登（dēng）多的農藥（yào）產品。混劑中獲登（dēng）多的為氰氟草酯和噁唑酰草胺的複配（9項）、乙（yǐ）蟎唑（zuò）和聯苯肼的複配（pèi）（5項）以（yǐ）及乙羧氟草醚和草銨（ǎn）膦的複配產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登記（jì）數量多的5種（zhǒng）有效成分依次為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（àn）（24項）、噻蟲嗪（qín）（24項）和（hé）噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作物有70多種，主要集中在水稻、柑橘樹、小麥等。
3  全球農化需求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著
海外跨國巨頭的整合已（yǐ）經初步結（jié）束，營業收入變化回歸到內（nèi）生（shēng）增長，整體呈（chéng）現弱複蘇。二季度開始（shǐ）新冠疫情（qíng）影響減弱，全球大部（bù）分地區天氣處於相對有利情況（kuàng），農化需求呈現強勁的增長態勢。2020年上（shàng）半年不同地區的銷售情（qíng）況看，拉丁美洲與亞太地區顯著增（zēng）長，北（běi）美地區實現修複（fù）式增長，歐洲地區（qū）因經銷商提前補庫需求部分前置至一季度（dù），二季（jì）度略有下滑。從產品結構上看巴西地（dì）區（qū）的玉米、甘蔗、大豆種植麵積增長有利拉（lā）動了農化需求。
3.1  拜耳
巴（bā）斯夫農業業務（農業解決方案事業部）上半年實現營收355億（yì）元，同比增長4.1%；營業利（lì）潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同比（bǐ）增長8.9%。種子業務、殺蟲劑、殺真菌劑和（hé）除（chú）草（cǎo）劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由於北美和拉丁美洲的產量增（zēng）加，農業解（jiě）決方案部門的銷售額略有改善。相比之下，在（zài）南美、非洲（zhōu）和中東（dōng）地區銷售受到了匯率的負麵影響。價格方麵（miàn）基本（běn）與去年（nián）同期（qī）持平。EBIT略有提高，這主要是較高的（de）銷售額和較低的固定（dìng）成本推動的。
2020年Q2與2019年Q2相比，北美的除草（cǎo）劑和殺菌劑的（de）銷（xiāo）量增加，但價格相對（duì）降低。在亞洲的銷售額（é）大幅提高（gāo），主要得（dé）益於中國、印度和（hé）澳大（dà）利亞的高銷量以及價格的小幅上漲。而在南美、非洲、中東地區的銷售額也大幅增長，尤其是在巴（bā）西和阿根廷。
3.3  科迪華
富美實上半年實（shí）現營收169.1億元，毛利76.2億元，淨利潤27.5億元（yuán），同比（bǐ）增長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同（tóng）期相比，收入下降了大約2%，主要（yào）因為持續集（jí）中精力（lì）減少經銷商的苗前除草劑庫存。這部分（fèn）被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺菌劑和新推出的苗前除（chú）草劑Authority® Edge的強勁需求所抵（dǐ）消（xiāo）。由於對抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在加拿大的持續使用推動了（le）兩位（wèi）數的增長（zhǎng）。
（2）拉丁美洲：由於（yú）阿根廷的強勁增長和巴西的兩位數增長，收入同比增長約（yuē）12%，剔除外匯不利因素後增長約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺蟲劑的銷量，而甘蔗再植促（cù）進了除草（cǎo）劑的增長。在阿根廷大豆和小麥的銷售拉（lā）動殺蟲劑和（hé）除草劑的需求。
（3）歐洲（zhōu）、中（zhōng）東和非洲地區：收入同比下降約5%，排除外匯不利因素（sù）後下降約2%，主要原因是北歐（ōu）、東歐（ōu）和烏克蘭的炎熱、幹燥天氣，這（zhè）部分地區（qū）被特殊作物的（de）殺蟲劑增長和新引入的殺菌劑所（suǒ）抵消（xiāo）。
（4）亞太地區（qū）:與去年同期相比，收入保（bǎo）持相對（duì）平穩，但剔除（chú）外匯不利因素後增長了約4%，主（zhǔ）要是受印度、澳大利亞和巴基斯坦（tǎn）銷（xiāo）量（liàng）增長以及該地區價格小幅上漲的推動。除草劑以及新（xīn）推出的Authority® NXT，受印度大豆支撐表現強勁。
2020年展望：2020年的收入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間，與2019年相比增長了3%～9%（不考慮外匯的影響）。預計調整後的（de）EBITDA為12.65億美元至13.25億美元，相比中樞增長（zhǎng）6%。2020年調整後的攤薄每（měi）股收（shōu）益預計在6.28美元至6.62美元之間（jiān），較2019年增長6%。