農藥龍頭公司（sī）擴張產（chǎn）能！提升市占率，打造成長空間！

2020年上半年，農藥行業海內外上市公司相繼披露中報，我（wǒ）們發（fā）現，全球（qiú）農化需求弱複蘇（sū），國內農藥產品價（jià）量觸底企穩，盈（yíng）利穩增長；由龍頭公司引領（lǐng），農藥行業進入（rù）了新一輪產能快速擴張期，市場（chǎng）及盈利繼續向龍頭集（jí）中。
1、海外供給收縮疊加以量（liàng）補價，農藥板塊（kuài）穩增長
A股上市（shì）的農藥（yào）公司共23家，其中農藥製劑（jì）包括安道麥、諾普信、海利爾、國光股份，農藥原藥包括（kuò）揚農化（huà）工、利爾化學、江（jiāng）山股份、中旗股（gǔ）份、百傲化（huà）學、聯化科技、湖南海利、利民股份、長青股份、新農股份、蘇（sū）利股份、先達股份、紅太陽（yáng）、廣信股份、藍豐生化、輝豐股份、雅本化學、豐山集團，以及農藥流通企業中（zhōng）農（nóng）立華。
2020年上半年，國內農藥板塊總營收為375.79億元，同比（bǐ）+19%；歸母淨利潤為38.54億元，同比+11%。其中揚農化工上半年淨利潤為8.27億元，占比21%。在全球經濟衰退、新冠疫情蔓延、中美貿（mào）易摩擦升級等多重困（kùn）難的疊加挑戰下，以揚（yáng）農化工為代表（biǎo）的優（yōu）質龍頭企業、借（jiè）助國內兩化（huà）合並（bìng）規模優勢積極推進複工複產，國際農藥（yào）市場持續深化與（yǔ）跨國公司的戰（zhàn）略合作（zuò），繼續深挖重點（diǎn）品種潛力（lì），加大銷量，以量補價。
根據世界農（nóng）化網上第二季度（dù）以來披露的新建項目跟蹤情況，總計（jì）40個（不完全統計），發現農藥（yào）行業相比於其他板塊來說，上市公司與非上（shàng）市公司均有（yǒu）持續的（de）產能擴建項目，企業新增資本開支意願較強。值得關注的是內蒙古有多個項目在建（jiàn），未來也有望承接江蘇地區（qū）轉移。
2  產品（pǐn）價格築底企穩，國內新增登記大（dà）幅增長
近年來，我（wǒ）國農藥工業快速（sù）發展，已形成（chéng）了包括（kuò）科研開發（fā）、原藥生（shēng）產、製（zhì）劑加工、原材（cái）料及中間體配套較為完整的農（nóng）藥工業體係。全球農藥生產專業分工的不斷（duàn）深化，中國已成（chéng）為全球農藥的主要生產基地和世界主要農藥出口國之一。由於環（huán）保監管趨嚴、行（háng）業開始淘汰落後產能，我國農藥產量（liàng）開始呈現下降趨勢；但規模化農（nóng）藥生產企業得益於行業（yè）集中，營（yíng）業收入、淨利潤、毛利率（lǜ）、淨利率均呈現上升趨勢。隨著行業競爭的加（jiā）劇以及環保壓力加大，我國農藥行業正進入新一輪整合期。我國農藥產量快速（sù）下（xià）滑階段預計已基本（běn）結束，優勢龍頭企業市占率隨著兼（jiān）並重組及產能（néng）擴建快速提升。
草甘膦當前價格為2.18萬元（yuán）/噸，第二季度期間因洪水影響部分產能開工情況，產品價格進入（rù）短期上行通道（dào）。未來隨著行業集中度繼續提升，環保高壓（yā），落後產能淘汰，成本支撐，價格有望進一步修複。國內（nèi）抗草甘膦轉（zhuǎn）基因種子（zǐ）的商業化推廣加快，屆時（shí）需求（qiú）有望爆發式增長。
草銨（ǎn）膦當前價格為15萬元/噸，2020上半年在企業成本支撐下價格迎來底（dǐ）部修複。據測算，到2020年後，全球至少禁用百（bǎi）草枯2.65萬噸（dūn），需1.24萬噸草（cǎo）銨膦（lìn）來替代，考（kǎo）慮下遊（yóu）需求剛性（xìng），同時企業成本（běn）支撐，未來有望走強。
麥草畏當前價格為7.8萬（wàn）元/噸，行業在建及規劃產能較多，未來3年預計全球新（xīn）增（zēng）總（zǒng）產能2.8萬噸，增（zēng）加64.07%。中（zhōng）美貿易緩和有望帶來進口大豆增（zēng）長從而麥草畏需求邊際改（gǎi）善（shàn）。
聯苯菊酯當前價格為20萬元/噸，接近（jìn）曆史價格底部，衛生菊酯長期受益於替代（dài）高毒殺蟲劑，氣候變暖帶來的需求量增量，行業中（zhōng）期景氣程度高，價格變動趨（qū）勢有望扭轉。
阿（ā）維菌素當前價格為67萬元/噸，國內供給集中，產品價格相對穩定，新增產能較少，企業能夠維持較（jiào）好的盈利水平。
農藥登記重啟增長，吡唑醚菌酯迎（yíng）來大（dà）規模商業推廣。根據世界農化網統計數據：2020年上半年國內新增農藥登記474項，其中大田用藥445項，衛生用藥29項。登記總量同（tóng）比2019年增加378%。繼2019年（nián）農藥登記數量急劇下滑之後，2020年上半年農藥登記數量明顯回升（shēng），但相比於2017年和2018年仍然有非常大的差距。獲登多的農藥類別為除草劑（172項（xiàng））、殺（shā）菌劑（113項）、殺蟲（chóng）劑（96項（xiàng））、植物生長調節劑（33項）。單劑中，噻（sāi）蟲胺（àn）（10項）、噻（sāi）蟲嗪（8項）和噁唑酰草胺（8項）為獲登多的農藥產品。混劑中獲登多的為氰氟草酯和噁唑酰（xiān）草胺的（de）複配（9項）、乙蟎（mǎn）唑和聯苯肼的複配（5項）以及乙羧氟草醚和草銨膦的（de）複配（pèi）產品（5項）。在205種有效成分中，獲得登記數量（liàng）多（duō）的5種有效成分依次為吡唑醚菌酯（28項）、噻蟲胺（24項）、噻蟲（chóng）嗪（24項）和噁唑酰草胺（21項）。農藥登記作物有70多種，主要集中在水稻、柑橘樹、小麥等。
3  全球農化需求弱複蘇，拉丁美洲增速顯著
海外跨國巨頭的整合已經初步結束，營業收入變化回歸到內生增長，整體呈現弱（ruò）複蘇。二季度開始新冠疫情影響減弱，全球大部（bù）分地區天氣處於相對（duì）有利情況，農化需求呈現強（qiáng）勁的增長態勢。2020年上半年不同地區的銷售情況看，拉丁美洲與亞太地區顯（xiǎn）著增長，北美地（dì）區實現修複式增長，歐洲地區因經銷商提前補庫（kù）需求部分前置至一季度，二季度略有下滑。從產品結（jié）構上看巴西地區的玉米、甘蔗、大豆種（zhǒng）植麵積增長有利拉動了農化需求。
3.1  拜（bài）耳（ěr）
巴斯夫農業業務（農業解決方案（àn）事業部）上半（bàn）年實現營收355億元，同比增長4.1%；營業利潤68億元，同比增長10.7%；EBITDA為96億元，同比增長8.9%。種子業務（wù）、殺蟲劑、殺真菌劑和除草劑分別占收入的27%、9%、28%和36%。
與2019年上半年相比，由於北美和拉丁美（měi）洲的產量增加，農業解決方（fāng）案部門的銷（xiāo）售額略有改善。相比之下，在（zài）南美、非洲和中東地區銷售受到了匯（huì）率的負麵影響。價格方麵基本與去年同期持平。EBIT略有提高，這主要是較高的銷售額和較低的固定成本推動（dòng）的。
2020年Q2與2019年Q2相比，北美的除（chú）草劑和殺菌劑的銷量增加，但價格相對降低。在亞洲的銷售額大幅提高，主要得益於（yú）中國、印度（dù）和澳大利（lì）亞的高銷量（liàng）以（yǐ）及價格的小幅上漲。而在南美、非洲（zhōu）、中東地區的銷售額（é）也大幅增長，尤其是在巴（bā）西和阿根廷。
3.3  科迪華
富美實上半年實現營收169.1億元，毛利76.2億（yì）元，淨利潤27.5億元，同比增（zēng）長3.9%、2.6%、3.8%。
（1）北美：與去年同期相比，收（shōu）入下降（jiàng）了大約2%，主要因為持續集中精力減少經銷商（shāng）的苗前除草劑庫存。這（zhè）部分被對Rynaxypyr®殺蟲劑、殺（shā）菌劑和新（xīn）推出的苗前除草劑Authority® Edge的（de）強勁需求所抵消。由於對抗藥性的擔憂，Authority®除草劑在（zài）加拿大的（de）持續使用推動了兩位數的增長。
（2）拉丁（dīng）美洲：由於阿根廷的強勁增長和巴（bā）西的（de）兩位數增長，收入同比增長約12%，剔除外（wài）匯不利因素後增長（zhǎng）約30%。甘蔗和大豆促進了巴西殺（shā）蟲劑的銷量，而甘蔗再植促進了除草劑的（de）增長。在阿根廷大豆和（hé）小麥的銷售（shòu）拉動殺蟲（chóng）劑（jì）和除草劑的（de）需求。
（3）歐洲（zhōu）、中東和非洲地區：收入同比下降約（yuē）5%，排除外匯不利因素後下降約2%，主要原因是北歐、東歐和烏克蘭的（de）炎熱、幹燥天氣，這部分地區被特殊作物的殺蟲劑增長和新引入的（de）殺菌劑所抵消。
（4）亞太地區:與去年同期相比（bǐ），收入保持（chí）相對平穩，但剔除外匯（huì）不利因素後增長了約4%，主要是受印度、澳大利亞和巴基斯（sī）坦銷量增長（zhǎng）以及該地區價格小幅上漲（zhǎng）的推動。除（chú）草劑以及新推出（chū）的Authority® NXT，受印度（dù）大豆支撐表現強勁。
2020年（nián）展望：2020年的收（shōu）入將在大約46.8億美元到48.2億美元之間（jiān），與（yǔ）2019年相比增（zēng）長了3%～9%（不（bú）考慮外匯的影響）。預計調整後的EBITDA為12.65億美元至（zhì）13.25億美元，相（xiàng）比中樞增長6%。2020年調整後的（de）攤薄每股收（shōu）益預計（jì）在6.28美元至6.62美元之間，較2019年增長（zhǎng）6%。